智谱发布半年报：半年收入已经达到上一年全年的4.33倍

智谱2026年上半年收入为9.54亿元，同比增长399.7%。其中，开放平台和API收入达到8.25亿元，占总收入的86.5%，同比增长2735.7%。2025年全年，这项收入只有1.90亿元。半年收入已经达到上一年全年的4.33倍，公司的收入重心正在快速转向按调用量、订阅和任务收费的云端服务。

这一轮收入增长有明确的产品背景。管理层披露，Token调用量增长40倍，Coding Plan增长23倍，API平均价格提高101%；付费日活跃用户增长603%，前十大用户的调用量增长98倍，这些指标覆盖不同时间和客户结构，最稳妥的收入锚点仍是上半年API收入增长27.36倍。

模型能力也在向可收费任务靠近。Artificial Analysis当前给GLM-5.3的智力指数约60分，GLM-5.3-Flash约57分，估算的单任务成本分别约为0.68美元和0.09美元；旗舰模型负责能力上限，Flash版本承担更低成本的大规模调用，这种产品组合与智谱的API增长方向一致。

开放平台和API业务的毛利率从上年同期的负0.4%升至24.6%，说明调用量扩大以后，收入已经能够覆盖对应的直接成本。与此同时，公司整体毛利率从50.0%降至26.4%，原因在于收入结构迅速转向毛利率相对较低的云端业务。

研发投入仍然远高于毛利。智谱上半年研发开支达到21.31亿元，同比增长33.6%；开放平台和API产生的毛利约2.03亿元，只相当于研发开支的9.5%。

公司报告期亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；经调整净亏损为19.64亿元，同比扩大12.1%。经营亏损达到21.47亿元，比上年同期扩大约13%。报告口径亏损的改善，很大程度上来自投资者金融工具账面价值变动亏损减少约4.07亿元，主营业务自身仍在扩大投入。

高速增长同时占用了更多资金。截至6月底，智谱的应收账款升至7.83亿元，预付算力服务费升至12.44亿元，算力服务应付款达到14.27亿元，银行借款达到22.25亿元。7月完成的H股配售净募资约313.75亿港元，为研发和算力扩张提供了充足缓冲。

API业务已经成为收入主体并转为正毛利，模型能力也开始通过编程、安全和企业任务获得付费。接下来需要证明的是，快速增长的云端毛利能否逐步接近研发与算力投入。